万马电缆：经营情况稳定 拟购买铜矿股权

    2011年上半年，公司实现营业收入11.47亿元，同比增长24%;营业利润4894万元，同比增长6.4%;归属母公司所有者净利润5233万元，同比增长5.2%;每股收益0.13元。

    营业收入增长，毛利率保持稳定，期间费用率略有增长

    上半年，交联电缆实现收入9.61亿元，同比增长60.42%，毛利率增加1.92个百分点至14.21%;其他电力电缆实现收入1.85亿元，同比减少42.7%，毛利率下降2.91个百分点至14.11%。

    期间费用率增加0.73个百分点至9.31%，其中，管理费用率增加0.4个百分点至1.79%，主要原因是研发费用的增加;销售费用率增长0.22个百分点，主要原因是人工成本的上升。

    我们认为，剔除铜价上涨因素外，公司销售量(吨数)与去年同比基本持平。

    拟购买铜矿股权

    公司拟以自有资金不低于2.9亿元、不超过3.1亿元的价格购买甘肃万星实业股份有限公司持有的新疆托里润新矿业开发有限责任公司49%的股权。合作意向为框架性约定，存在不确定性因素。

    盈利预测和公司评级

    我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31元、0.41元0.56元，按8月26日股票收盘价14.42元测算，对应动态市盈率分别为47倍、35倍和26倍，基于我们对公司前景的看法及公司拟购买资产的可能，我们上调公司至“增持”的投资评级。